（原标题：当美元降息“鸽声”回荡，什么资产会受益？）
欧阳晓红/文
美元降息前夜，全球各类资产出现“鸽派”狂欢。
当地时间9月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，核心CPI仅环比上涨0.3%；初请失业金人数意外跳升至26.3万人，创近4年新高，进一步印证美国劳动力市场降温趋势。
数据甫出，美股三大指数上涨，创历史新高，国际黄金价格（经通胀调整后）也创历史新高，A50期货直线拉升。市场似乎在交易“由CPI数据铺平的降息路径”，而非交易降息本身。
花旗集团分析师Veronica Clark和Andrew Hollenhorst预测，美联储在未来五次议息会议中将累计降息125个基点，政策利率或跌破3%。
就全球科技板块而言，相关股指均表现强势。今年以来，纳斯达克指数上涨14.6%，创业板指上涨超40%，科创50指数上涨35%。
美联储货币政策转向与中国新质生产力红利交汇，或引领全球资本配置进入宏观格局重构的新拐点。
市场情绪、央行预期与资产价格的微妙平衡，将在这一轮流动性重估中被打破。
9月降息几成定局
眼前这一切，源于美国劳动力市场的显著降温。
景顺全球市场策略师团队指出，美国8月份仅新增2.2万个就业岗位，且前两个月数据累计下修2.1万个，失业率攀升至4.3%。这不仅表明美国就业增长放缓，每周平均工时的下降更被视为雇主需求减弱的信号。考虑到9月5日的就业数据显示就业增长放缓，目前看来，美联储几乎肯定会于9月议息会议上宣布降息。降息25个基点的预期已经被市场完全消化。
这一判断已成为华尔街的共识。
巴克莱亦更新预测，认为美联储今年将降息三次，分别在9月、10月和12月分别降息25个基点，并将在2026年降息两次。
瑞士宝盛经济学家David Alexander Meier表示：“美国劳动力市场在8月大幅降温，证实经济增速正在放缓……美联储在9月议息会议上重启宽松政策几乎已成定局。”他进一步强调，市场的反应证实此次降息周期是“基于数据驱动，而非政治压力”。
“美联储将在年底前降息三次，每次25个基点。联邦基金目标利率区间下调至3.75%—4.00%。”David Alexander Meier称。
不过，政治因素仍是潜在变量。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼近期警示，反对美国总统特朗普干预美联储独立性的行为，称其意在谋求对货币政策的个人控制权，“可能引发更大的经济灾难”。
降息路径与市场影响
此时，市场关注焦点已从“是否降息”转向“如何降息”。
联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇预计，美联储将采取渐进式策略，“年内有望降息2—3次，每次25个基点”。其依据在于美联储正试图平衡劳动力市场下行风险与通胀持续性的关系。
保德信固定收益副主席、首席全球经济师Daleep Singh也持相似观点，并展望长期路径。他指出，基于通胀率在2026年前仍将维持于3%以上的预期，美联储预计将持续渐进降息，直至在2026年达到3.0%—3.5%中性利率区间。这种渐进策略将使美联储有时间评估关税和财政政策的影响。同时，他警告称，若在通胀高企环境下过快降息至中性水平以下，将显著增强经济面临的尾部风险。
Daleep Singh还提到，当前非农数据虽然温和，但是对风险性资产（如股票、信用债）构成实质提振，金融条件逐步宽松，长期债券波动性也因预期明确而有所缓和。
另一方面，中国市场同步呈现结构性复苏。富达国际亚洲经济学家刘培乾表示，A股近期上涨并非由单一催化剂推动，而是政策转向、流动性改善、中美关系缓和及宏观基本面修复共同驱动。PPI（工业生产者出厂价格指数）与信贷修复预期升温，黄金、人工智能、新兴消费与外贸链条构成市场“复苏锚点”。
美元降息对市场会产生怎样的影响？
股市方面，联博基金认为，降息有望提振美股风险偏好，在流动性宽松环境下，成长类风格和偏中小盘风格的股票或更为受益。
债市方面，景顺全球市场策略师团队指出，经济增长放缓、通胀预期稳定与降息预期相结合，预示股市前景乐观，而国债收益率下降将支撑股票估值。保德信也认为，市场对降息的预期有助于缓解投资者对长期债券波动性的忧虑。
汇市方面，联博基金预计，美元指数可能进一步走弱，这将为新兴市场带来亟需的资金支持。
一位资深A股投资人士指出，若美联储在市场高位时宣布降息，反而可能成为“利好兑现”的回落拐点。他建议A股投资者预设应对策略，谨防盲目追涨。
值得关注的是，9月15日—19日将迎来“超级央行周”，届时美联储、加拿大央行、英国央行及日本央行等将相继公布利率决议。
回顾历史，美联储的每一轮降息周期，几乎都成为资本市场的重要分水岭——股债分化，黄金走强，为投资者提供了重新配置资产的契机。
黄金热潮：避险需求与货币属性双重驱动
在美联储降息预期和全球财政担忧的双重催化下，黄金迎来新一轮上涨行情。
景顺报告指出，自8月中旬以来，受长期主权债券收益率上升、白宫企图解雇美联储理事库克等事件影响，国际黄金价格飙升逾8%，连涨三周，站上3600美元/盎司。今年以来，国际黄金价格涨幅已近40%。
景顺全球市场策略师团队认为，此轮黄金牛市的基本驱动因素异常稳固：全球央行持续买入黄金，并无放缓迹象；投资者对冲财政及地缘政治不确定性的需求旺盛；利率下行的前景降低了持有非生息资产的机会成本等。
9月12日，伦敦黄金现货价格上涨0.3%，收于3642美元/盎司。多家机构预计，年内或明年中期国际黄金价格有望挑战3800美元甚至更高价位。
黄金价格走高，也反映出市场对美联储可能结构性“转鸽”的提前定价。贝莱德高管里克里德成为下一任美联储主席的热门人选。他主张前瞻性降息与顺周期调控，近日更建议“直接降息50个基点”。市场人士认为，一旦他的提名落地，或被视为美联储将长期偏鸽的重要信号。
作为非生息资产，黄金被认为在利率下降预期里具有较高吸引力。此外，美元走软也使外币持有者更愿意买入黄金。
不过，若CPI或就业数据出现意外偏差，利率路径预期可能会被修正，以及美元若短期回强，黄金可能短线震荡、小幅回落。
骥宇指出，在债券利率下行、市场波动加剧的背景下，“固收+”产品因其兼顾收益和风险的特征，成为不少投资者的选择”。
如今的“固收+”已从传统的股债组合，向多元化方向加速演进。例如，在境内资产之外配置境外股债或大宗商品（如黄金），这些低相关性资产有助于在极端市场中控制波动。与此同时，其管理模式也正向着系统化和数字化转型，强调以量化技术为基础的投资纪律，以捕捉拐点之后的多元化机遇。
不经意间，我们站在了一个由经济数据、政治博弈和市场情绪共同塑造的拐点上。美联储的降息动作，或将开启一轮全球资产重新定价。
尽管路径尚存变数，但方向渐趋清晰：美元趋弱、黄金走强、风险资产受益，资产配置悄然重构。
9月10日，高盛集团发布的2025年家族办公室投资洞察报告《适应新形势》指出，家族办公室在面对地缘政治风险与贸易保护主义背景下，投资更趋确定性：公开市场股票配置增至31%，另类投资微降至42%。地缘政治风险成首要担忧，私募股权与科技股受青睐。
当CPI“铺平”降息路径，市场用黄金历史新高、纳斯达克指数历史新高、人民币十个月新高，共同写下“美元走弱+流动性重启”的行情剧本，但下一页还需由企业订单和利润来续写。
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