柯塞威配资平台出海：大型建筑企业的必选题——基于八家建筑央企2025年年报的分析

编者按

每年年报季，攀成德都会系统研读和分析建筑类上市企业的财报。今年，我们决定把这些研析整理出来，与行业同仁探讨。基于此，我们正式开启“攀成德读年报”系列专题。系列文章分为上、中、下三篇：分别为从年报看行业、从年报看企业、从年报看未来。

从八家建筑央企的年报数据来看，2025年境外营收全部实现正增长，其中，中国能建境外营收增幅最高接近35%，中国化学境外营收占比最高接近29%。在境内业务整体承压的背景下，出海已不再是“战略选项”，而是事关生存发展的“必选答案”。

为什么出海成为必选题

▌1. 国内市场：总量见顶，建筑行业首次出现负增长

整体来看，建筑行业总量已然见顶。根据中国建筑业协会发布的《2025年建筑业发展分析》，2025年建筑业总产值实现30万亿元，比上年减少5.4%，为首次出现下降。

从八家建筑央企2025年的年报数据来看，新签合同额的总量增长近乎停滞，仅中国化学新签合同额增速达到10%，中国中冶负增长-10.8%，其余6家企业增速均在0～5%低位。其中，境内新签合同额除中国化学外，均为零增长或负增长，说明国内市场增长空间已极为有限，建筑行业从增量为主转入增量与存量并重阶段，曾经“躺赢”的国内市场，如今正成为一道越来越难解的题。

当国内市场进入存量博弈、压价竞争的常态时，出海不是锦上添花，而是开辟第二增长曲线的必须选择。

▌2. 境外市场：需求旺盛，对外承包工程连续四年增长

与国内建筑市场的萎缩形成鲜明对比的，全球基础设施市场的需求旺盛。根据商务部的统计数据显示，2025年，我国对外承包工程业务完成营业额12773亿元，同比增长8.1%；新签合同额20659亿元，同比增长8.5%，对外承包工程完成营业额连续4年、新签合同额连续3年保持增长。从八家建筑央企2025年的年报数据来看，境外营收增速普遍达到两位数，有效对冲了部分国内业务的下行压力。

这一增长的主要原因，一是2025年是“一带一路”倡议迈入第二个十年的关键之年，根据商务部数据显示，我国企业在共建“一带一路”国家新签承包工程合同额18427亿元，同比增长11.2%，完成营业额10902亿元，同比增长9.6%。在非洲、东南亚、中亚等地区，大量基础设施缺口仍待填补。二是全球能源转型带来新的工程需求，风电、光伏、储能、氢能等新能源基础设施在全球范围内的大规模扩张，为具备相关能力的中国企业打开了新的市场入口，中国电建、中国能建均在年报中明确将新能源工程作为境外业务的核心增长极。三是技术升级带来了差异化的竞争优势，凭借在高铁、盾构、大坝等领域积累的技术优势，中国建筑企业在全球市场的竞争力已从“价格优势”升级为“综合实力”。

谁在出海，出海的质量如何

▌1. 出海规模：八家建筑央企营收规模均呈上升趋势

从规模来看，八家建筑央企的境外营收规模均呈上升趋势，中国交建、中国建筑、中国电建的境外营收均超过1000亿元。其中，中国交建是绝对的“出海龙头”，“十四五”期间境外业务营收从948亿元提升至1585亿元，稳居建筑央企首位，年复合增长率13.7%，仅次于中国化学的18.2%。中国建筑位居第二，“十四五”期间境外业务营收从893亿元提升至1417亿元，年复合增长率12.2%。此外，在全球绿色能源转型背景下，中国能建精准捕捉境外新能源市场的爆发性增长机遇，抢先布局新能源高景气赛道，2025年境外营收增速达34.7%，规模上已赶超中国中铁。中国化学境外营收规模虽不高，但是其凭借深厚的化工工程技术壁垒和精准的市场定位，在“十四五”期间实现了超越同行的境外业务增速。

图1 2021-2025年八大建筑央企境外营收规模（亿元）

从规模及境外营收占比情况来看，中国化学境外营收规模偏小，但是境外占比最高，达到28.9%，其专业化出海特征极为突出，境外业务已经成为公司的重要支撑。中国交建境外占比21.7%，是唯一“规模与占比双高”的企业，表明其出海战略在集团内有最高优先级。而中国电建、中国能建境外占比相近，均为能源电力领域的出海主力。中国建筑、中国中铁、中国铁建境外规模很大，但是占比较低，说明其业务高度依赖国内市场，出海仍处于“补充”低位。中国中冶规模与占比均较低，出海还相对薄弱。

图2 2025年八大建筑央企境内营收和境外营收占比情况

▌2. 出海质量：境外毛利率水平普遍低于境内水平

境外毛利率水平普遍低于境内。“十四五”期间，除中国中冶外，境外毛利率水平均低于境内毛利率水平，主要原因在于，一是境外项目的材料成本、人工成本、管理和合规成本等远超预期；二是全球巨头同台竞技，加剧了国际市场的内卷。其中，2025年中国建筑境外毛利率最低，仅为2.8%，从业务结构来看，其境外业务超七成是毛利率较低的房建工程，而国内业务包含了基建等高毛利板块对整体利润率做支撑。

企业间境外盈利水平分化明显。“十四五”期间，中国建筑境外毛利率从2021年9.6%一路下滑至2025年2.8%，是8家央企中境外毛利率恶化最剧烈的企业。中国中冶是唯一“境外高毛利”特征显著的企业，始终维持在15-22%区间，但其高毛利体量有限。中国能建、中国化学境外毛利率趋势向上，在2025年均实现对境内毛利率的反超。中国电建年报披露，2025年境外业务净利润同比增长68.4%，对公司整体净利润贡献率高达25.1%，实现了“增收又增利”。

图3 2025年八大建筑央企境内境外毛利率水平

出海的战略趋向

从各公司年报中关于未来经营计划和战略趋向来看，大型建筑企业的出海战略正在呈现出几个清晰的方向。

▌1. 业务方向

从八大建筑央企的业务布局来看：第一，核心主业是境外业务的压舱石，比如中国化学的化学工程、中国中冶的冶金工程、中国能建和中国电建的能源电力，都在境外形成了差异化的竞争壁垒。其中，中国能建的能源电力业务在境外新签合同总额中占比约80%，“风光氢储”业务同比增长54.1%，成功落地沙特风电、光伏项目、马来西亚三马拉朱燃气电站、印尼巴淡岛光储制氢等标志性项目。中国中冶的境外冶金矿山工程类合同额609亿元，占境外工程合同额的60.5%。

第二，新赛道的选择高度聚焦于“能源转型”和“资源开发”。从八大建筑央企的年报来看，八家企业的新赛道几乎全部围绕全球绿色能源转型和资源安全保障展开。其本质是外部环境的变化所决定的，传统基建市场区域饱和，而清洁能源和关键矿产市场正处于爆发期，“一带一路”绿色合作、全球碳中和共识，为这两大赛道提供了持续的项目来源和政策保障，并且新能源工程和矿产资源开发的毛利率普遍高于传统房建和基建。

第三，“专业聚焦”正在成为境外竞争力的核心来源。中国化学和中国中冶境外规模不大，但凭借化工工程和冶金工程的深厚技术壁垒，中国化学实现境外营收占比达到28.9%，中国中冶实现境外毛利率长期高于境内5-10个百分点，说明在境外市场，“大而全”不一定优于“专而精”，专业化能力本身就是最强的竞争壁垒。

表1 八大建筑央企境外的核心主业及新赛道方向

▌2. 区域布局

从八家建筑央企2025年年报及公开披露信息来看：

亚洲和非洲是建筑央企的共同基本盘。八家建筑央企的境外业务均以亚洲和非洲为核心市场，中国交建在境外新签合同额中亚洲和非洲占比超70%，在共建“一带一路”国家新签合同额431亿美元，占境外新签总额的78%；中国建筑以港澳地区、东南亚地区、中东地区为重心，承接了一批标志性项目和民生工程；中国电建以能源电力为导向，在亚太地区、欧亚地区、中东北非地区均衡布局，建设了一批水电、风电、光伏等标志性项目；中国铁建在非洲市场ENR排名第二，并在亚洲地区、拉美地区均进入前5强。建筑央企以亚洲、非洲为基本盘，既源于“一带一路”倡议的持续引导，也与中国建筑企业在基础设施、能源电力等领域的比较优势高度契合。

覆盖广度与深耕深度呈反向关系。中国交建、中国能建、中国铁建覆盖的国别最多，均在100+个国家以上；而中国化学、中国中冶虽然覆盖国别较少，却在化工工程、冶金矿山等细分领域建立了极高的专业壁垒和区域深耕优势。国别数量多不等于市场渗透深，过度追求覆盖面反而可能分散有限的管理资源与商务资源，这也是部分企业“走出去”多年却始终未能形成稳定产出国的深层原因。

图4：2025年八大建筑央企境外在建项目/新签合同的区域布局

▌3. 经营模式

八大建筑央企的经营模式正经历从“传统施工承包”向“投建营一体化”的系统性跃升，这一转变既是应对国内基建增速放缓的被动选择，更是企业主动向价值链上游延伸的战略行动。传统的境外工程承包模式，本质上是“收工程款”—承接项目、完成施工、收取承包费，盈利空间有限且深度依赖业主资金能力。2025年年报显示，头部企业正在主动从“承包商”向“投资商+运营商”转型。

从具体实践来看，这一转变呈现多种路径：中国交建提出“走出去、走进去、融进去、充分一体化”的“四步走”路线，推动境外业务从“产品到产业到产业链再到价值链的升维升级”，本质上是从施工服务向运营服务、产业投资迈进；中国能建加快“从工程总承包服务商向能源电力综合运营服务商”转型，以电力运营资产创造持续性收入；中国化学在几内亚法塔拉铝土矿项目中创新了“工程承包+贸易分成”模式，以资源权益置换施工收益，探索出差异化出海路径。尽管路径各异，但核心逻辑高度一致—从赚取一次性施工费，转向获取长期投资回报与运营收益，从价值链低端的劳务输出，走向价值链高端的资本、技术、标准与运营能力输出。

▌4. 管理升级

从“走出去”到“走进去”，从“项目施工”到“资产运营”，出海要真正可持续，管理能力必须同步升级。境外经营面临的法律环境、文化差异、政治风险、合规要求远比国内复杂，传统的国内管理经验难以简单复制。各企业年报显示，管理升级围绕三个方向展开：

一是属地化，从“派人出去”到“扎根下去”。中国中铁明确提出“深入推进区域化、属地化、专业化和品牌化发展”；中国交建推进“境外利益共同体”试点工作，将属地化从用工层面提升到战略层面。属地化不仅仅是雇用当地员工、采购当地材料，更是对当地法律体系、商业文化、供应链网络、政府关系的系统性融入。

二是合规化，从事后应对到事前防控。中国化学将“境外首席合规官机制”作为2025年的重要制度建设成果，其“三个刚性规则（刚性执行、刚性考核、刚性问责）”和“重大项目特殊国别项目提级评审”，体现了对境外风险的系统性防控。中国交建专门制定《安全保障工作指南》，不断完善“境外安全保障应急指挥系统”。这些制度建设的背后，是过去十余年境外经营中积累的教训—高风险国别的政治动荡、法律纠纷、安全事件等，倒逼企业将风险防控从被动应对升级为主动设防。

三是数字化与标准化，从产品输出到规则输出。多家企业在年报中提及境外业务管理的数字化升级，以数字化工具提升跨国协同效率、降低管理成本。更具标志性意义的是，中国交建“牵头发布第11部ISO国际标准，推动全球首个港口码头ISO标准化技术委员会落户中国”—以中国标准参与全球规则制定，这是管理能力输出的更高形态。从遵守规则到参与制定规则，从接受标准到输出标准，标志着中国建筑企业的国际化正从“工程能力输出”迈向“治理能力输出”。

建议与启示

透过前文对业务聚焦、区域布局、模式升级与管理优化的全景剖析，一个结论越发清晰，对于中国大型建筑企业而言，出海已不是选择，而是必然。然而，“走出去”仅仅迈出了第一步，真正的挑战在于如何“走进去”。基于头部央企的经验与教训，有以下几个方面的建议与启示：

一是聚焦主责主业，将国内核心能力作为出海的“压舱石”。出海不是从零开始，而应当是优势能力的全球化延伸。企业在制定出海战略时，应优先选择与国内主业高度协同的细分赛道，将国内积累的技术优势、项目经验和管理能力作为出海的“存量资本”，而非贸然进入陌生领域。

二是保持战略定力，摒弃机会主义，建立长期主义的国别深耕思维。部分企业初期往往承接一些机会型零散项目，虽能带来短期盈利，却难以形成品牌复利。建议精选重点国别作为“主战场”进行长期深耕，设立实体化机构，通过履约树立口碑，深度融合当地供应链与政商环境，以“长期主义”换取市场份额的提升。

三是加强能力锻造，构建海外核心竞争力。出海归根结底考验三种能力的厚度，工程能力是生存线，建议将国内成熟的标准化施工流程有选择地复制到境外项目，确保“做得好”比“接得多”更重要；运营能力是发展线，建议在重点国别培养本地化管理团队，将属地化从用工层面提升至战略层面；资本能力是天花板，建议有选择的尝试“小比例持股+EPC”等模式，逐步提升在价值链中的话语权。三种能力层层递进，企业应找准自身短板，分阶段、有重点地梯次提升。

四是坚持合作共赢，单打独斗的时代已经过去。头部央企凭借规模优势可以独立承揽大型项目，但对于中小型企业或新进入者来说，单打独斗的门槛较高，建议采取“借船出海”的策略，一方面，积极融入央企或大型跨国公司的供应链体系，作为专业分包商切入海外市场；另一方面，与当地有实力的企业组建联合体，利用本土伙伴的渠道优势弥补自身属地化经验的不足。

五是坚守底线思维，明确合规经营与风险防控是出海的“生命线”。境外市场伴随着高风险，政治动荡、汇率波动、法律诉讼等均可能使前期努力付诸东流。因此，出海企业必须建立“事前-事中-事后”全链条风险防控体系，投标前，重视合规审查、风险评估等；履约中，严格落实属地化用工和法律顾问机制，遇到争议时，善用国际仲裁工具，需要强调的是，合规不是成本，而是核心竞争力。